欧普照明发布2023年半年报：营收35.44 亿元，并持续优化渠道布局

　　2023Q2 营收稳健增长，海外收入实现双位数增长。1）分季度看，2023Q2 实现营收20.41 亿元（+7.24%），增长稳健；2）分地区看，2023H1 国内/海外分别实现营收31.16/3.88 亿元，分别同比+4.31/+14.05%，海外市场实现双位数增长，主要得益于公司聚焦重点市场开拓并持续优化渠道布局，2023H1在东南亚、中东、北非、欧洲等市场发展快速。

　　2023Q2 盈利能力进一步提升，数字化变革降本增效红利持续释放。1）毛利率：2023Q2 毛利率为39.20%，同比/环比分别+6.60/+2.37pct，提升幅度较大主系产品结构优化、数字化变革降本增效红利持续释放等因素所致；2）净利率：2023Q2 净利率为14.89%（同比+3.15pct），提升幅度小于毛利率主系销售费用投入加大；3）费用端：2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为17.04/3.61/4.03/-2.65%，分别同比+3.38/+0.03/-0.46/-1.33pct，销售费用率大幅提升主或系品牌、产品营销投入加大，财务费用率优化幅度较大主系利息收入增加所致。

　　数字化变革持续推进，电商业务转型不断深入。1）数字化变革方面：公司继营销数字化、供应链数字化和数字运营三大变革后于2023H1 同步开展财经数字化、产品研发数字化变革，财经数字化有望助力财务风险管控和经营赋能，产品研发数字化或带动产品上市成功率提高，数字化变革持续推进有望带来经营质量进一步提升；2）电商业务方面：公司不断优化重点品类、产品、渠道、库存结构，并持续丰富线上营销方式，转型不断深入，盈利能力或持续提升。

　　投资建议：行业端，伴随房地产调控、促家居消费等政策逐步落地，照明行业有望充分受益；在“碳达峰”和“碳中和” 宏观政策背景下，照明器具向着高光品质、高节能、智能化方向加速迈进，拥有技术、资金、品牌优势的公司市场份额逐步扩大，行业集中度持续提升可期；随着技术升级和政策推动，智能照明渗透率有望提升，行业或迎来高速增长。公司端，公司作为通用照明行业龙头，技术、渠道、品牌等优势凸显，技术创新巩固产品竞争力，数字化变革、平台化开发降本增效红利持续释放，经营质量有望进一步提升。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为9.29/10.55/11.98亿元，对应 EPS 分 别为 1.24/1.41/1.61 元，当前股价对应PE 分别为

　　15.50/13.64/12.01 倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、房地产行业波动、原材料价格波动、汇率波动、数字化变革不及预期等。